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《厦门大学》 2017年
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中国原油期货保证金比例的实证研究

蒋聪俊  
【摘要】:本文在我国原油期货即将推出之际,关注原油期货上市交易风险管理控制的第一道屏障----保证金制度,通过对原油期货这一金融资产交易风险相关的评估,得出我国原油期货上市交易的保证金理论水平和动态调整机制,保证原油期货市场稳定,不断推进我国原油定价权,为我国原油储备等国民基础性物质提供保障。本文通过研究BRENT原油期现货价格间的长期均衡关系,构建二元t-Copula函数模型,发现BRENT原油期现货价格以及胜利油田原油现货价格两两间不仅存在高度的线性相关关系,同时存在较强的非线性相关关系,且资产尾部相关性较高,对极端事件的反应趋势较为一致,协同程度相对较高。从而构造了基于原油期现货收益率序列下的GARCH-MIDAS-VaR模型,对BRENT原油期货30min收益率序列以及日收益率序列进行混频建模,并将BRENT原油现货因素及我国胜利油田原油现货因素纳入到混频模型中,分离出各自条件的长期波动成分、短期波动成分以及条件波动,从而得到GARCH-MIDAS-VaR模型下的原油期货保证金水平;另外,通过蒙特卡洛模拟法对日间BRENT原油期现货收益率以及胜利油田原油现货收益率序列进行模型构建,从而得到蒙特卡洛模拟下的原油期货保证金水平;最后,经过对两模型下的研究结论进行多角度比较分析,提出文章的实证结论。本文认为,鉴于我国原油期货的首度推出,其交易风险的控制是交易所需重点关注的课题,因此,在我国原油期货首次推出时应适当牺牲流动性,将保证金比例适当提高一定比例,待市场稳定后,再根据日内或日间交易情况做适当的下调;特别地,我国原油期货保证金比例应设定在9%左右的水平,同时,交易所应根据日内原油市场极端事件的发生、交易环境的变化等多角度判断,对保证金比例作出动态调整,一般情形下的调整区间应维持在9%至11.47%以内,从而最大程度上控制原油期货交易风险,保证原油期货交易的流动性。
【学位授予单位】:厦门大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2017
【分类号】:F724.5;F764.1

【参考文献】
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