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《厦门大学》 2017年
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国际油价波动对中国能化市场的溢出效应研究

何瑞琳  
【摘要】:本文是在国际油价波动剧烈,中国原油对外依存度持续攀升的背景下展开的研究。原油不仅是一种基础能源,更是能源化工产业的基础原料之一。原油先加工为石脑油,再裂解为基础能源化工材料,最后加工为能源化工产品,被称作能源化工产业链的上层驱动器。由于原油对能源化工商品的成本驱动,国际原油价格波动将直接影响下游能源化工商品价格。因而,研究原油价格的波动对中国能源化工产品市场溢出效应具有较强的行业基础与现实意义,可为预测能化产品价格提供相应启示。首先,本文利用ARJI-GARCH模型刻画原油价格变化特征。由于国际原油价格变动剧烈,易受突变性因素影响大起大落。而传统的GARCH模型只能刻画出原油价格的平滑性波动变化,并不能反映原油价格的“极端突变”特征,基于此,本文将“跳跃”引入原油价格来刻画国际油价的“极端变动”特征,即通过“平滑性波动”与“跳跃”共同刻画原油价格变动特征。ARJI-GARCH模型对原油价格的动态研究分析结果显示:国际油价具有波动集聚与跳跃特征。文章重点分析了国际油价的跳跃特征后发现:国际原油价格跳跃强度在2008年金融危机时期与2014下半年达到极高点,这可能与2008年金融危机期间国际原油市场的强烈投机情绪与2014年下半年美国开启页岩油生产后所导致的国际原油市场供求失衡等因素密切相关。同时,本文利用ARMA-GARCH模型分别从“波动”与“跳跃”两个角度研究国际油价变动对中国能化市场的溢出效应。文章不仅研究了国际油价波动对中国整体能化产品市场的溢出效应,而且还选取了三种典型能化产品PTA、燃料油、天然橡胶作为典型研究对象进行针对性分析。国际油价波动的溢出效应研究结果显示:第一,国际油价波动对中国整体能化产品具有非对称影响;原油下跌对能化产品收益率的影响大于油价上涨对能化产品收益率的影响,该非对称效应或许与能源化工产品市场“再分配效应”、“前景理论”、煤化工对石油化工的产业替代有关;第二,国际油价波动对典型能化商品具有不同的影响,对燃料油具有对称性影响,对PTA与天然橡胶具有非对称影响。国际油价正、负向波动对燃料油的对称性影响可能源于燃料油与原油的高度正相关关系;而国际油价正、负向波动对天然橡胶对的非对称性影响是替代效应与局部均衡理论共同作用下的结果。本文不仅研究了油价正常波动对能化产品市场的溢出效应,也研究了国际油价的极端变动即“跳跃”对中国能化市场的溢出效应。研究结果显示:第一,国际油价跳跃对中国整体能化产品市场影响显著,原油是能化产品的基础原材料,原油价格“跳跃”可通过产业链传导直接影响下游能化产品价格;第二,油价“跳跃”对不同的能化产品具有不同的影响。国际油价跳跃对PTA影响不显著;对燃料油与天然橡胶影响显著。国际油价跳跃对PTA影响不显著的原因可能与中石化、中石油、中海油垄断PTA上游原材料PX市场与PTA下游纺织业需求疲软,弱化油价成本支撑作用等原因有关。通过探究国际油价波动对中国能化市场的传导机制,本文发现油价通过两条传导链条影响下游能化市场。第一,国际油价波动通过成本传导直接影响能化市场,但是原油对能化市场的传导在上游较为顺畅,在中下游存在传导阻滞;第二,原油价格波动通过影响煤化工行业需求间接影响能化市场。最后,在上述研究基础上,本文提出几点政策建议:经济手段与金融手段并行,降低油价剧烈波动对国民经济的影响;解决能化市场产能过剩问题,提高下游能化企业油价转嫁能力;预测能化产品价格应当考虑油价波动对能化产品的(非)对称性;加大石油化工替代产业煤化工的发展,以应对石油安全问题。
【学位授予单位】:厦门大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2017
【分类号】:F416.22;F764.1;F426.7

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