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《东北财经大学》 2018年
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国际油价冲击对中国产出及通胀的影响

管鑫  
【摘要】:中国在全球石油市场的需求侧日益发挥愈加重要的影响。随着工业化进程的不断深入,作为新兴经济体的中国对石油的需求不断攀升,石油消费量在全球所有国家中排行第二。石油的对外依存度也节节攀高,截至2017年已经达到67.4%,自年2015年起已经成为世界第一大石油进口国。中国在国际原油市场的参与程度日益加深,石油价格波动作为影响经济周期波动的重要因素之一,理解其背后的含义对于理解中国宏观经济波动无疑具有重要意义,同时对于理解中国货币政策在应对相应宏观冲击时的行为具有参考价值。本文对照Stock(2005)在研究动态因子模型时对美国宏观数据的分类,选取了 74个宏观经济指标衡量中国经济。因为中国宏观现有数据存在着统计口径多样,部分存在测算误差,且统计年份短暂等问题。本文参照了 Higgins和Zha(2015)的数据处理方法,根据产出、工业增加值、分部门投资、银行贷款、进出口、价格指数等类别对上述74个指标进行处理,处理后所得的数据集在2002到2014年不存在缺失值且最大限度的去除了原有数据集在测算度量时可能存在的上述问题,随后提取共同因子。继而借鉴Kilian(2009),将石油价格分解为石油供给冲击、总需求冲击及预防性需求冲击。分别利用石油供给冲击、总需求冲击与提取的共同因子、GDP增长率、通货膨胀率、M2增长率构建因子增广的向量自回归模型(FAVAR),从供给侧和需求侧探讨石油价格冲击对产出和物价水平的影响。首先基于石油价格冲击的历史分解,本文发现油价冲击主要由需求冲击及预防性需求冲击解释,供给冲击只能解释油价冲击的6.5%。而针对供给侧的油价冲击,FAVAR模型的结果表明,国际原油市场上的供给增多并没有使得国内产出的增长率提高。其背后的原因可能为国内油价由于价格刚性使得厂商的生产成本并没有出现显著的降低,从而不会有效的刺激产出的增长。与此同时供给侧的油价冲击对国内的通货膨胀水平的影响并不显著。而需求侧的油价冲击的模型结果表明,原油需求的一单位正向冲击GDP的增长率下降。石油作为中间投入品其价格上升增加了企业的生产成本,而且我国的经济发展方式在2002-2008年间十分依赖出口,油价的上升使得运输费用上升,从而使得出口商品的成本也相应上升,从而抑制出口企业的产出增长。由于本文所选择的的数据为2002-2014年,横跨2008年的全球金融危机,中国的宏观经济环境可能发生改变,因此选取了 2008年第二季度与2011年第一季度两个时点,分别是金融危机发生前与我国四万亿计划基本实行后,对我国经济面对油价冲击进行了分析。使用TVP-FAVAR模型分时点进行研究发现2008年第二季度与2011年第一季度的脉冲响应趋势基本相同。面对油价的供给冲击为了使得下降的产出得以复苏,先是增发了货币,缓解了经济下行的压力,随后为了控制通胀又对货币的流动性进行了收紧,较好的控制了物价水平。而在面对全球总需求带来的油价冲击时,由于2008年金融危机前经济一直处于过热的状态,因此GDP的增长率并没有出现大的波动,中国货币政策的重点还是放在抑制通货膨胀的方面。2011年的通货膨胀相比2008年受到需求冲击时波动更剧烈,其原因可能是在金融危机后货币政策的重心主要放在了刺激经济增长方面,而对物价的管制变得相对宽松,但仍然能在面对冲击时较快的回到合理水平。总体来说通过货币政策的调控,中国经济能较好地抵御外来的油价冲击,使得经济保持平稳健康的运行。国内外学者在参与研究石油价格冲击对经济的影响时,一般假设石油价格冲击为外生变量,忽视了中国经济对油价冲击的内生影响。其次,在研究石油价格冲击对中国经济的影响时,由于中国经济指标的复杂性,包含的指标众多且往往统计口径不一,且存在数据缺失问题,没有一套合适的涵盖中国主要经济变量的数据。本文通过借鉴Higgins and Zha(2015)的方法,在此基础上扩展构建了一套宏观数据集,建立时变系数的因子增广模型对油价冲击对中国产出及通胀的影响进行了考察。在稳健性检验中通过改变因子的个数及变量的外生性考察相应结果,发现结果变化不大,本文结论较为稳健可靠。但是由于数据的年份较短,且数据频次为季度,导致数据量较小,且本文只对原油现货进行了研究,缺乏对期货的研究,而往往工业企业采购的特殊性,期货价格对其生产也有一定的影响,这些都需要后续进行完善。
【学位授予单位】:东北财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2018
【分类号】:F416.22;F764.1;F822.5

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